王杰等：从1.0到2.0：解读香港数字资产政策升级，探寻RWA发展新机遇

在区块链技术革新与全球金融数字化转型的浪潮下，数字资产市场正以前所未有的速度扩张。作为国际金融中心之一，香港凭借其成熟的金融体系、完善的法律制度和高度国际化的营商环境，始终在数字资产发展领域占据重要地位。

2025年6月26日，香港特区政府发表了《香港数字资产发展政策宣言2.0》（以下简称《政策宣言2.0》），重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。

这一政策的出台不仅是对全球数字资产发展趋势的积极回应，更是香港巩固自身金融优势、推动金融创新的重要举措。本文将深入剖析《政策宣言2.0》，探讨其对香港数字资产领域及现实世界资产（RWA）发展的深远影响。

2022年10月31日，香港财经事务及库务局发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，标志着香港在虚拟资产领域迈出了重要一步。彼时，全球虚拟资产市场正处于快速发展阶段，各类创新应用层出不穷，但同时也伴随着监管缺失带来的风险。香港作为国际金融中心，希望通过发布这一宣言，在虚拟资产领域占据一席之地，同时平衡创新与风险，明确政策立场和方针。

《香港数字资产发展政策宣言1.0》（以下简称《宣言1.0》）的核心内容主要围绕监管框架搭建和发展策略规划展开。在监管框架方面，香港制定了一套完整的虚拟资产监管框架，以“选择参与”的方式为虚拟资产交易所发牌。监管机构还发布了虚拟资产基金和全权委托账户管理指引，并针对银行和金融机构在分销虚拟资产相关产品、交易或提供意见等方面给出指引。这一框架的建立，为后续数字资产行业的规范发展奠定了基础，明确了市场准入门槛和运营规则。

在发展策略上，香港对虚拟资产交易采取“两步走”策略，先规范管理交易机制，确保交易的安全性和合规性，再探讨放宽散户投资者入场，循序渐进地推动虚拟资产市场的发展。《宣言1.0》的发布对香港数字资产市场产生了显著影响，使虚拟资产交易有了明确的法律依据和监管标准，众多虚拟资产相关企业开始积极申请牌照，推动行业从无序走向有序，提升了市场的整体信誉度。同时，这也吸引了一批虚拟资产创新企业入驻香港，市场上出现了更多种类的虚拟资产相关产品和服务，交易量有所提升，促进了香港数字资产市场的初步繁荣。

（一）术语变革：从“虚拟资产”到“数字资产”

《政策宣言2.0》最直观的变化是官方术语从“虚拟资产”过渡到“数字资产” 。这一转变有着深刻内涵，“虚拟资产”常让人联想到加密货币的高投机性和不确定性，而“数字资产”概念更为宽泛，不仅包含加密货币、稳定币，还涵盖各类现实资产的代币化形式，如黄金、债券等资产的数字化表征。这种转变是香港监管层主动拥抱实物资产数字化大趋势的体现，将区块链技术视为传统金融数字化升级的有力工具，更精准地反映香港数字资产市场的发展方向，与国际上对数字资产的认知和界定接轨，增强在国际数字金融领域的话语权。

（二）“LEAP”框架构建全方位发展格局

《政策宣言2.0》提出了“LEAP”框架，即：优化法律与监管（Law and Regulation Enhancement）、扩展代币化产品种类（Expansion of Tokenized Products）、推进应用场景及跨界别合作（Advancement of Use Cases and Cross sector Collaboration）、人才与合作伙伴发展（People and Partnership Development）。

1. 优化法律与监管（L）

香港证监会将主导数字资产交易服务提供者及托管服务提供者的发牌机制，财库局与金管局联合推动法例检讨，覆盖代币化债券发行、结算、登记等环节。稳定币发行人发牌机制将于2025年8月1日实施，标志着香港构建统一全面监管框架的决心，填补监管空白，消除监管套利空间，为市场参与者提供清晰的规则指引，增强投资者对市场的信心。

2. 扩展代币化产品种类（E）

政府将代币化政府债券发行常规化，并推动RWA代币化，涵盖黄金、大宗商品、绿色能源资产、电动车相关资产等。这极大丰富了数字资产市场的产品类型，使市场从单一的加密货币交易向多元化、实物资产数字化方向转变，促进数字资产与实体经济的深度融合，为投资者提供更多元化的投资选择，吸引更多资金流入数字资产市场。

3. 推进应用场景及跨界别合作（A）

数码港推出区块链及数字资产试点资助计划，支持标志性、具有市场影响力的项目。政策鼓励数字资产在跨境支付、绿色金融、元宇宙等场景应用，加强监管机构、执法机构及技术提供者的合作，发展数字资产基础设施，打破行业界限，推动数字资产技术在不同领域的创新应用，提升数字资产的实用性和市场价值。

4. 人才与合作伙伴发展（P）

香港致力于与业界及学术界合作推动人才发展，建立可持续的人才库。培养具备数字资产专业知识的新一代企业家、研究人员及技术专家，为数字资产行业的长远发展提供智力支持；吸引国际合作伙伴，提升香港数字资产市场的国际化水平，促进国际交流与合作，在全球数字资产领域掌握更多主动权。

（三）稳定币监管升级

香港计划在8月实施稳定币发牌制度。稳定币作为数字资产与传统金融融合的桥梁，其监管的加强将有助于维护金融稳定，促进数字资产市场与传统金融市场的互联互通。

（四）税收激励机制

香港将对代币化ETF和数字资产基金实施税收豁免。这一政策将显著降低市场参与者的成本，吸引全球数字资产资金流入香港，提升香港在全球数字资产市场的竞争力。

（一）RWA

RWA（Real World Assets）即现实世界资产，指的是将传统金融体系中真实存在的资产（如房产、贵金属、应收账款、基础设施等）通过区块链技术进行代币化，转化为链上数字资产的过程或概念。

1. RWA的核心逻辑

资产数字化：把现实中的实物资产、金融资产或权益（比如房地产产权、黄金、公司债券、供应链金融中的应收账款等），通过智能合约转化为区块链上的代币。

链上流通与交易：代币化后的资产能在区块链网络中进行分割、交易和结算，突破传统资产在流动性、地域、交易时间等方面的限制。

2. RWA的常见类型

实物资产：如房地产、贵金属（黄金、白银）、艺术品、大宗商品等。

金融资产：如政府债券、公司股票/债券、基金份额、贷款债权等。

权益类资产：如知识产权收益权、基础设施项目的未来收益权、供应链金融中的付款承诺等。

3. RWA的价值与意义

提升流动性：传统资产（如房地产）难以分割交易，代币化后可拆分为小份额，让更多投资者参与，降低投资门槛。

提高交易效率：区块链的自动化结算和智能合约，可缩短交易流程（如跨境支付、资产清算），减少中间环节成本。

扩大市场覆盖：通过区块链的全球性，让传统资产触达更广泛的投资者群体，尤其是数字资产领域的参与者。

增强透明度与安全性：资产信息上链后可追溯，降低欺诈风险，同时智能合约能自动执行资产分配、收益分发等规则。

4. 与加密货币的区别

加密货币（如比特币、以太坊）通常不锚定现实资产，价值更多依赖市场共识；而RWA的价值基础是现实中的真实资产，其价格与对应资产的价值挂钩，更接近传统金融逻辑，但通过区块链技术实现了数字化升级。

简单来说，RWA是连接“现实资产”与“区块链世界”的桥梁，旨在通过技术让传统资产在数字经济中释放更多潜力。

（二）RWA发展所迎来的诸多机遇

政策推动RWA代币化，将增加市场可交易资产种类，吸引更多投资者参与。无论是传统机构投资者还是数字资产领域的新兴投资者，都将有更多的投资选择，从而有效提升市场流动性。

结合香港金融管理局的Ensemble项目，创新应用场景不断涌现。例如，电动车充电站的收益流代币化，使得投资者可以通过购买代币参与项目投资，分享收益。这种创新模式不仅具有商业价值，也符合可持续发展的社会需求。香港作为国际金融中心，《政策宣言2.0》的利好政策将吸引大量国际资本布局RWA项目。国际资本的进入将带来先进的技术、管理经验和投资理念，进一步推动香港RWA市场的发展。

（三）RWA发展所面临的系列挑战

RWA代币化涉及复杂的法律问题。在产权界定方面，如何明确代币所代表的资产权利；在智能合约执行方面，如何确保合约的法律效力和执行效率，都是亟待解决的问题。数字资产依赖区块链技术，技术漏洞、网络攻击等安全隐患始终存在。对于RWA项目而言，一旦发生技术安全问题，不仅会影响项目的正常运行，还可能导致投资者资产损失。

传统投资者对RWA代币化产品的认知普遍不足，市场接受度较低。如何向投资者普及RWA知识，以提高市场接受度、培养投资者信任，是RWA发展面临的一大难题。

（四）RWA发展对香港数字资产市场的影响

RWA代币化将丰富香港数字资产市场的产品结构，使其从以加密货币为主向多元化资产转变。这将降低市场对单一资产的依赖，提高市场稳定性，为市场的可持续发展奠定基础。RWA的发展将促进传统金融与数字资产的深度融合，催生新的金融产品和服务模式。例如，基于RWA的供应链金融产品、跨境支付解决方案等，将为金融市场带来新的活力。

《政策宣言2.0》推动下的RWA发展将吸引全球优质RWA项目和资金汇聚香港。与其他国际金融中心相比，香港拥有完善的金融基础设施、开放的政策环境和高度国际化的人才储备，这将增强香港在全球数字资产市场的话语权，提升其国际竞争力。

“稳定币存在系统性风险”，2025年6月24日，国际清算银行（BIS）在其发布的年度经济报告中提出了这一观点。这一观点对于近日愈演愈烈的、很火的“稳定币”“数据资产”有了一个更全面、多维度审慎的看待，值得研究与借鉴。

其核心内容为：稳定币在成为可广泛使用的货币方面具有三大缺陷，一是没有中央银行背书；二是缺乏对非法使用的防范措施；三是没有生成贷款的资金灵活性。稳定币作为可靠货币形式存在不足，在缺乏监管的情况下对金融稳定和货币主权构成风险。

报告观点详尽解读如下：

基于以上风险，国际清算银行建议央行和商业银行应把存款代币化并建立中心化数据库，各国央行需要推动货币体系向建立在更先进技术和信任基础上的下一代体系转型，以提升跨境支付速度并降低跨境支付成本。

对于投资者而言，首先要充分认识RWA代币化产品的风险，包括市场风险、信用风险和技术风险等。在投资前，应进行全面的风险评估，并采用分散投资的方法降低风险。同时，投资者要积极学习数字资产和RWA相关知识，关注政策动态，提高自身的投资决策能力。

数字资产相关企业应严格遵守《政策宣言2.0》的政策法规，积极申请相关牌照，建立健全合规管理体系。合规运营是企业在数字资产市场立足的根本，只有遵守法规，才能避免法律风险，实现可持续发展。企业应抓住政策机遇，积极开展RWA项目创新。加强技术研发，提升项目的技术水平和安全性；注重人才培养，打造专业的人才团队，提升企业的核心竞争力。

（一）对香港数字资产市场的深远影响

1. 市场结构优化与规范化

统一全面的监管框架促使数字资产市场从无序走向有序，降低市场风险，提升市场稳定性。多元化的产品结构吸引更多不同风险偏好的投资者，增加市场流动性，推动市场可持续发展。监管框架涵盖交易平台、稳定币发行人、交易和托管服务提供者等，确保市场各环节合规运营，为市场长期健康发展奠定基础。

2. 金融创新与经济增长新引擎

数字资产与实体经济深度融合催生大量创新金融产品和服务模式，如基于RWA的供应链金融产品、跨境支付解决方案等。这些创新不仅为金融市场注入活力，还能推动相关产业发展，成为香港经济增长的新动力。在跨境支付领域，数字资产的应用有望提高支付效率，降低交易成本，促进国际贸易和金融往来。

3. 国际金融中心地位巩固与提升

香港凭借完善的金融基础设施、开放的政策环境和高度国际化的人才储备，在全球数字资产市场竞争中占据优势。《政策宣言2.0》吸引全球优质数字资产项目和资金，增强香港在全球数字资产市场的话语权，巩固其国际金融中心地位，使香港成为全球数字资产领域的“桥头堡”。

（二）在国际数字资产格局中的角色转变与影响

1. 与其他金融中心的竞争与合作

在全球数字资产竞争中，香港与纽约、伦敦、新加坡等国际金融中心展开角逐。与纽约相比，香港在政策灵活性和对新兴技术接纳度上具有优势，纽约受美国SEC较为严格和复杂的监管政策影响，数字资产发展相对谨慎；与伦敦相比，香港在时区上更具优势，能覆盖亚洲乃至全球不同时段的交易需求，且在数字资产与实体经济融合方面的政策更为积极。同时，香港也积极与其他金融中心开展合作，共同制定国际数字资产行业标准和规则，在全球数字资产市场中发挥引领作用。

2. 对全球数字资产市场规则制定的影响

香港通过《政策宣言2.0》，在数字资产监管、产品创新、应用场景拓展等方面先行先试，为全球数字资产市场提供“香港样本”。其在稳定币监管、RWA代币化等方面的实践经验，可能被其他国家和地区借鉴，影响全球数字资产市场规则的制定和完善，推动全球数字资产市场朝着更加规范、创新、融合的方向发展。

《政策宣言2.0》是香港在数字资产领域的一次重大战略升级，从政策内容到实施影响，都展现出香港打造全球数字资产创新中心的决心和实力。在国际数字资产市场风云变幻的当下，香港正凭借这一政策宣言，在全球金融创新浪潮中勇立潮头，引领数字资产行业迈向新的发展阶段。